原文作者：James Zhu

TL;DR

1. 稳定币市场持续增长，加密支付并不会完全替代传统法币体系

2. PayFi 真正的意义在于促进加密资产在现实世界真实场景的应用和创新

3. Solana 并不一定是 PayFi 或加密支付赛道的唯一选项，Ton Network 和 Sui 凭借其各自的优势很有可能后来居上

4. PayFi 赛道未来想象空间巨大，作为多赛道的复合创新应用，其潜在市值可能突破百亿美元

近年来，加密支付的赛道一直在不断的迭代发展，从最初加密支付被认为是灰色市场的交易工具的偏见到如今传统金融科技平台 Stripe 收购稳定币平台 Bridge，以及 Paypal、Visa 等正统行业巨头入局部署。结合最近涌现出的 PayFi 的新概念，更是引发了广泛关注。

ArkStream 为了更好理解这一赛道的前景，我们简单梳理了加密支付这个赛道的同时聚焦 PayFi 是怎么迭代加密支付这个赛道，从而逐渐摸索其未来发展的方向。

加密支付赛道

比特币自 2008 年诞生以来，经历了从技术爱好者的小规模交易逐渐过渡到全球商家广泛接受的商业化应用，再到监管介入与合规化发展，目前已经形成了一个多元化、平台化的支付生态系统。如今，随着技术的成熟和应用场景的扩展，加密支付正逐步融入传统金融体系，为用户提供更高效、低成本、高透明、去中心化的支付解决方案，预示着金融科技领域新一轮的变革。

而在这革新背后，稳定币作为连接加密货币和法定货币的桥梁，通过稳定的价值储存和高效的链上流通为加密支付的广泛应用提供了基础。通过研究稳定币市场的情况，能够很好地帮助我们解读整个市场。

稳定币市场概况

加密支付赛道现状

• 传统支付巨头入局加密

随着加密市场的逐年扩张以及 ETF 的通过，传统支付巨头和加密原生支付项目都在积极开发和拓展相关业务。Visa 早在 2023 年就已将 USDC 的结算功能扩展至 Solana，为跨境支付和实时结算提供了更高效的解决方案。

结合我们此前介绍的加密支付四层架构，Visa 通过多层次合作构建其加密支付生态：

1. 在资产发行层，Visa 与 Circle 合作使用 USDC 作为稳定币进行结算，确保支付的稳定合规。

2. 出入金层，Visa 通过与 Crypto.com 的合作，支持用户将法币与加密货币间的资金流动；

3. 在应用层，Visa 为收单机构如 Worldpay 和 Nuvei 提供 USDC 结算的选项，确保商户可以灵活处理加密支付。

4. 在结算层，Visa 选择了 Solana 作为区块链基础设施，利用其高并行处理能力、稳定且可预测的交易费用以及快速的区块确认时间，实现更高效的链上结算。

通过这种整合，Visa 不再仅依赖于传统的银行结算系统，这一整合意味着用户可以直接通过区块链网络使用 USDC 进行结算，消除中间机构，缩短结算时间，并降低成本。此举不仅展示了加密支付如何为传统支付体系带来革新，也为未来的全球支付网络提供了新的思路。

Paypal 也在今年选择 Solana 作为其 PYUSD 支付的新公链，并积极推广基于区块链的支付方式。Paypal 的副总裁多次强调 Solana 在高吞吐量和低延迟方面的表现，使其成为加密支付的理想基础设施。这些传统支付巨头虽然在区块链技术和对 Crypto 行业的理解上不如 Web3 原生支付玩家，但凭借庞大的用户基础和传统的行业资源，快速进入加密支付市场，争夺市场份额。

• 原生加密项目

相比于这些传统巨头，原生加密支付项目通过更加创新的方式推动业务发展。这里我们对币安交易所内归属于加密支付的项目进行了统计

• 针对 B2B 跨境交易的 Ripple

Ripple 至今累计融资接近 3 亿美元，背后的资方包括 a16z、Pantera、Polychain、IDE 等知名风投机构。目前活跃账号接近 600 W，其合作机构超过 300 家分布在 50 个不同国家。

XRP 是 Ripple Network 的原生代币，Ripple 作为 Layer 1 公链，专注于 B2B 市场，致力于通过去中心化的支付结算和资产交换平台，与全球各国银行合作构建 CBDC 生态。

Ripple 采用 RPCA 共识算法，其 RippleNet 建立在 XRP Ledger 之上，提供包括 xCurrent、xVia 和 xRapid 在内的多种解决方案，旨在提高跨境资金转移的效率和流动性。通过这些技术，Ripple 与诸如美国银行、瑞士信贷等传统金融机构合作。与传统的 SWIFT 系统相比，Ripple 在交易速度和成本方面具有显著优势，以不到传统跨境支付成本 1% 的费用在几秒钟内完成交易。

据统计 XRP 支付用户交易数大约为 15 万笔每日，平均日活 1 万 ，其发展并非一帆风顺，经历了长达数年的 SEC 诉讼，指控其通过未经注册的方式发行证券。直到最近，SEC 才撤销了对 Ripple 的诉讼。

• 针对加密支付的 Alchemy Pay

Alchemy Pay 共计获得 DWF、CGV 等投资机构的 1000 万美元融资，最近因其虚拟卡与 Samsung Pay 的合作，再次引起公众关注。

Alchemy Pay 通过整合闪电网络、状态通道、Raiden Network 等底层支付协议，构建了链上与链下相结合的混合支付架构。链上负责账本管理与数据存储，链下则处理检验、对账等计算密集型任务。该架构支持 Alchemy Pay 提供包括出入金支付服务、NFT 快速购买、加密信用卡、加密支付等定制解决方案。

https://alexablockchain.com/alchemy-pay-to-transform-crypto-payment-with-its-new-product/

根据第三方整理的 ACH 生态图，Alchemy Pay 的生态系统打通了支付、商户网络、DeFi、可信资产四大板块。其合作伙伴涵盖 Binance、Shopify、Visa、QFPay 等行业龙头，突出其在支付全链条领域的广泛布局。

与 XRP 最大的不同是 Alchemy Pay 的代币 ACH 并非用于加密交易的媒介，而是通过每次支付为用户提供返现奖励，提供类似传统信用卡的消费奖励机制，赋能实际支付场景，提升用户忠诚度。

ArkStream 认为，无论是传统行业巨头依托其深厚的行业资源与全球业务网络高举高打进入加密市场，还是加密原生支付项目凭借其去中心化的架构与代币经济模式，这两类玩家都在以不同的方式推动行业发展。传统巨头具备强大的市场影响力和合规优势，而加密原生项目则在技术创新和快速迭代上独具优势。近期我们也见证了 Stripe 通过收购 Bridge 完成加密史上最大的收购案，我们期待两者能够强强联手，充分发挥传统行业在资源整合与规模化运作上的能力，与加密的创新机制相结合，推动整个支付行业向数字化、降本增效的方向前进。

• 加密支付赛道的痛点

1、交易成本不稳定：加密支付初衷是降低传统支付环节中的中间商和交易成本，但在实际操作中，其费用并不比传统支付便宜。网络常常在交易高峰期出现手续费飙升的情况，尤其是主要公链的拥堵问题更为显著。相比之下，传统支付工具如信用卡或第三方支付平台的费率更为稳定，而且很多日常交易的手续费由商家承担（类似包邮理论），用户感知较低更容易接受

2、处理能力受限：区块链的去中心化和共识机制虽然保障了系统的透明和安全性，但也同时大大限制了网络的处理能力。由于区块链需要全球各节点达成共识，交易速度受限于区块容量和出块时间。尽管如 Layer 2 扩展方案（如闪电网络）、更有效的跨链通信和分片技术都可能会带来新的突破，然而即使是目前被证实性能最优的 Solana，其最高 TPS 仍难以与 Visa 等传统支付巨头相提并论。对于高频小额支付场景，当前的加密支付网络还存在明显瓶颈

3、应用场景缺失：尽管加密支付已经能够实现在现实最基础的日常消费、转账、跨境支付等。但是在成熟的金融市场环境常见的业务场景例如借贷、保险、租赁、众筹、资管等一系列衍生应用场景等仍旧依赖传统金融体系，加密支付的占有率是完全的空白

ArkStream 其根本原因在于，加密现有技术的迭代和产品的应用往往优先考虑加密领域内现有用户的利益，忽视了更广泛的市场需求。无论是 Alchemy 还是 Visa，在区块链上的关注点还停留在出入金、加密借记卡、加密点对点支付等。为了更进一层实现 Mass Adoption，ArkStream 认为项目方需要关注那些加密生态外的用户需求，尤其是解锁更多应用场景的需求，打造出一个属于加密的支付全生态。Lily Liu，Solana 基金会的主席察觉到这一市场缺口，并在 2024 年 4 月的香港 Web3 嘉年华上提出了「PayFi」这一概念，以应对这些挑战并推动加密支付的广泛应用

PayFi: Web3 支付的新篇章

PayFi 介绍

首先，何为 PayFi？ 

PayFi 并不是一个独立概念，而是作为整合 Web3 支付、DeFi、RWA 的创新应用。

1. RWA 通过将资产代币化上链，在区块链上进行价值的 1: 1 无缝流转，并利用智能合约来构建交易和结算流程；

2. DeFi 注重于在链上经济和围绕去中心化进行革新传统金融产品，无论是其自动做市商、闪电贷、流动性挖矿等，其主流目的是交易；

3. Web3 Payment 则是聚焦于用加密货币做支付交易媒介，如跨境汇款、加密支付卡等对传统金融进行效率提升。

而 PayFi 不全等于 RWA、Web3 Payment 亦或者 DeFi。ArkStream 认为其真正意义在于促进数字资产在现实世界真实场景的应用，更准确的说它在 RWA 和 Web3 Payment 已经铺好的路之上，把 DeFi 的创新应用场景拓展至现实。

结论

当前来看，PayFi 赛道相关项目数量极其有限，且大多数仍处于早期发展阶段。故我们更加关注 PayFi 项目解决方案的创新性。

从业务模式的角度看，PayFi 结合了 加密支付（如 Ripple、Stellar）、DeFi 借贷（如 AAVE、Compound）、RWA（如 MakerDAO RWA、Ondo Finance）等多个赛道。这些领域的项目已经成功验证了其业务模式的可行性，证明了其市场需求和增长潜力。通过对这些赛道的市值横向参考，PayFi 作为一种复合型的创新业务模式，或将拥有更大的发展空间。考虑到加密支付、信贷融资和 RWA 等领域的龙头项目市值已达到数十亿到数百亿美元，我们有理由推测，随着跨境支付、供应链金融、企业融资等多场景的解锁和叠加，PayFi 赛道的整体市值甚至有可能突破这一上限。

从产品维度来看，未来 PayFi 项目的开发应聚焦于细分支付场景，优化这些领域的效率和体验。毫无疑问，PayFi 是当前少数剩余的蓝海市场之一，但目前这一赛道还缺乏大量的应用项目。我们呼吁更多开发者利用现有的加密支付技术，关注全球化市场，并结合现实生活中的实际需求进行创新。

例如，在今年 Token 2049 的会场上，我们注意到 TADA 打车与 Ton 网络的合作，通过加密支付、利益共享的方式降低了打车软件的佣金率，使其在同类打车平台中脱颖而出。同时我们也注意到，Ether.Fi 正在开展的加密支付卡业务，其 Cash 业务不仅具备传统加密支付应用场景的功能，即存入加密资产进行消费。同时允许用户可以使用流动质押的收益来偿还其消费支出。

这类现实场景的突破，正是 PayFi 在全球范围内可以参考的巨大潜力所在。项目方不应仅仅专注于为链上资金寻找下一个高收益的「蓄水池」，而应该更加关注如何让传统行业的用户体验到 PayFi 的便捷性，从价格、产品等利他角度出发从而进一步提升加密市场的渗透率。

可以想象，未来将出现许多传统金融体系难以实现的新型金融产品，例如：

• 秒级借贷：通过 PayFi 平台抵押加密资产，用户可以获得比传统金融渠道更具优势的贷款；

• 提前消费与投资：无需负债，用户可以在未来收入周期到来前，提前进行消费或投资；

• 高收益流动性资金：利用质押和流动性质押，用户可以在享受 10% 以上的高收益率的同时，保留资金的流动性；

• 提前支付锁期金融产品的利息：用户可以在金融产品到期前，使用利息作为流动资金。

这些创新产品都利用了「时间就是金钱」的核心理念，通过最大化时间价值，我们清醒地认识到，PayFi 不是空中楼阁，也不只是「圈内人的狂欢」。无论是从实用性还是创新性来看，PayFi 正在逐步打通加密与传统金融的融合之路。ArkStream 作为长期投资者，看到了 PayFi 的潜力，甚至预见了一个无银行化的未来。

这些应用场景的创新结合了 DeFi 和现实应用的需求，进一步验证了 PayFi 在释放资本效率方面的巨大潜力。ArkStream 认为，PayFi 的长期应用前景不可限量。